但从2008年之后，中国经济经过N轮刺激，已经练就了抗调控体质，这些手段的边际效应越来越弱，才导致了两个部门的相互甩锅。
在过去十多年，全球经济经历了三轮经济下行：2007-2008年的金融危机、2012年欧债危机、2014-2015年受商品价格拖累导致的贸易萎缩。
与之对应，发达国家相继进行了三次货币宽松，不断印钱撒钱，这些货币宽松越来越不管用，于是政府又将目光放到财政政策上[2]。
2016年之后，美、欧、日等国家陆续开始了扩张性财政政策，直接的后果就是政府债务的高企。
如下图所示，美国政府债务/GDP目前已经逼近二战时期的高峰，日本政府债务/GDP已经远超二战时期的高点。
在过去一百年里，全球政府债务水平最高点发生在第二次世界大战期间。
战争时期债务高企可以理解，毕竟组建军队、采购武器、运输军火，都需要政府负债。
然而在当下的和平年代，全球政府债务水平逼近二战时期高点，并且毫无疑问的是，这个高点将在未来2~3年内被突破。
放了这么多水，借了这么多债，并没有提振全球的需求。
在过去十年，“缺需求”始终是摆在各国政府面前绕不过去的坎，货币和财政手段虽然从表面上解决了数次危机，但并没有从根子上解决这个问题，反而给金融市场造成了许多隐患。
继续走老路会引发什么副作用，没有人知道。
总结一下，全球经济的“百年未有之大变局”体现在两个方面：一是全球经济增速跌到了百年以来的第三个谷底，第五次康波萧条期已经开启；二是全球政府们熟练操作了一个世纪的调控手段，已经不怎么凑效了，我们动用了前所未有的货币和负债，却始终无法提振总需求。
这种世纪一遇的变局，既会改变一个国家内部的经济、政治和社会格局，也会影响国家与国家之间的贸易、外交和地缘关系。
我们先对国家内部的冲击说起。
02暗流涌动：当电梯不再向上运行当经济停滞，萧条来临，首先冲击的是一个国家内部的经济秩序。
我们先看这样的一个段子：三个人坐电梯，一个在里面原地跑步，一个在里面做俯卧撑，一个在里面用头撞墙，他们都到了十楼。
有人问他们是如何上来的？一个说是跑上来的，一个说是俯卧撑上来的，一个说是撞墙上来的。
这个电梯，就是高速增长的经济和日益泛滥的货币，而那三个人，则是吹嘘自己牛逼的投资大师。
一部高速增长的电梯，会让我们产生很多错觉，并把这些错觉当做常识，比如经济总是增长的、全球分工是不可逆的、钱存在银行是有利息的、买房总是可以抗通胀的等等。
但等到各国政府的货币和财政手段告罄，我们就会发现：昔日那些搭乘货币便利的方法，都在发生变化。
王涵在大师课中，总结了两个这种变化：第一个是赚钱难了，第二个是风险大了。
赚钱变难了：货币超发会导致我们每个人手中能够用来投资的钱变多了，但可投资的标的却没有大幅增长，就相当于越来越多的钱去追逐有限的资产，最终摊薄了每个人的投资收益率。
同时资金泛滥又降低了借贷的需求，银行的存款利率节节下跌，瑞典、瑞士、丹麦、日本等国家甚至出现了负利率。
风险变大了：宽松的货币政策还会导致包括房价、股市等一系列资产价格的上涨，当实体经济增长跟不上资产价格增长速度的时候，风险就会骤升。
就像加足杠杆炒房的人，收入来源无法覆盖贷款利息，假如没有新人来接盘，房价一有风吹草动，炒房者就会跌入万丈深渊。
过去几年，全球已经认识到放水的危害，想要收紧流动性。
但是从数据上看，风险已经积累到了高位。
为了帮助我们理解，王涵将净财富比作一个国家的市值，GDP则是利润，净财富/GDP就可以简单比作一个国家的广义市盈率，目前已经处于历史顶峰，用大白话说就是估值贵的离谱。